IA & Finance : du 26 octobre au 1er novembre 2026, le test du cash

La demande d’IA reste forte, mais Wall Street ne récompense plus automatiquement ceux qui dépensent le plus. Cette semaine, la question a changé : qui peut transformer les data centers, les puces et les modèles en trésorerie durable ?

Big Tech : même croissance, réactions opposées

Alphabet prévoit jusqu’à 205 milliards de dollars de dépenses d’investissement en 2026 et Amazon environ 220 milliards. Malgré la croissance du cloud, Alphabet a chuté de plus de 12 % le 29 octobre et Amazon de plus de 6 % après ses résultats : leurs investissements absorbent désormais davantage de cash qu’ils n’en produisent sur les périodes observées.

Microsoft a mieux résisté. Azure a progressé de 48 % et le groupe a dégagé 18,6 milliards de dollars de flux de trésorerie disponible trimestriel, même après 45,2 milliards investis dans ses infrastructures. Le marché ne rejette donc pas la dépense IA : il distingue ceux qui peuvent encore l’autofinancer.

Le 30 octobre, la sanction s’élargit

Le Nasdaq a perdu 2,86 %, sa plus forte baisse quotidienne depuis début juin. Intel a plongé de 28,6 %, Nvidia de 4,2 % et AMD de 10,9 %. Ces mouvements ne prouvent pas un effondrement de la demande technologique ; ils montrent que des attentes très élevées rendent les cours vulnérables au moindre doute sur les marges et le retour sur investissement.

En Chine, l’avertissement est plus avancé : le STAR 50 a cédé environ 40 % en moins de quatre mois, effaçant près de 480 milliards de dollars. L’indice restait pourtant valorisé autour de 100 fois ses bénéfices passés selon Reuters. C’est l’éclatement de valorisations spéculatives, pas la preuve d’un arrêt de l’innovation.

Anthropic met le modèle économique à nu

Le dossier d’introduction en Bourse publié le 26 octobre confirme une croissance spectaculaire, mais aussi une activité très gourmande en calcul. Des investisseurs évoquent une valorisation proche de 1 500 milliards de dollars. Le prospectus et Reuters documentent plus de 600 milliards d’engagements de calcul sur dix ans — et non 800 milliards vérifiables — dont une partie est non annulable.

Anthropic dépend à la fois de ses fournisseurs de cloud et de ses principaux actionnaires, notamment Amazon et Google. L’IPO testera donc moins l’intérêt pour Claude que la confiance accordée à une croissance financée par des engagements massifs et interdépendants.

La finance des géants technologiques change

Meta a annoncé le 26 octobre vouloir lever jusqu’à 95 milliards de dollars, montant porté à 97,5 milliards le lendemain. SpaceX a confirmé un montage d’environ 40 milliards avec Apollo pour financer et louer des GPU. L’avertissement d’Elon Musk sur les néoclouds très endettés, formulé la veille de la période puis sanctionné par les marchés le 26, souligne leur fragilité lorsque le coût du capital monte.

Sur neuf mois, Microsoft, Alphabet, Amazon, Meta et Oracle ont investi 556,9 milliards de dollars, davantage que leurs 542,9 milliards de trésorerie opérationnelle. Leurs rachats d’actions ont chuté de 83 %, à 13,6 milliards : l’argent autrefois rendu aux actionnaires finance désormais les infrastructures ou doit être levé sur les marchés.

Un écosystème de plus en plus imbriqué

Microsoft a comptabilisé 10 milliards de dollars de revenus trimestriels issus de ses accords commerciaux avec OpenAI, partage de revenus compris. Ce chiffre, distinct d’un encaissement net ou d’un bénéfice, montre qu’un fournisseur de cloud peut aussi dépendre fortement d’un grand client qu’il finance.

Oracle renforce parallèlement son partenariat avec Nvidia tout en ajoutant les TPU de Google et des puces de Cerebras et SambaNova. Nvidia reste dominant pour l’entraînement, mais l’inférence ouvre une concurrence fondée sur le coût, la consommation et le débit.

Taux, électricité et dépendances européennes

La Fed a maintenu son taux directeur entre 3,75 % et 4 % le 28 octobre ; la BCE a conservé son taux de dépôt à 2,5 % le lendemain. Un capital durablement cher pénalise surtout les projets lointains, endettés et sans revenus diversifiés.

Aux États-Unis, les factures résidentielles d’électricité ont augmenté de plus de 10 % depuis 2024, sans que les data centers en soient l’unique cause. Leur consommation alimente néanmoins les controverses locales. En Europe, ING estime qu’ASML pourrait représenter directement jusqu’à 1,6 % de l’économie néerlandaise en 2026 : un avantage industriel majeur, mais aussi une concentration du risque.

La prochaine phase sera celle du tri

L’IA n’est pas nécessairement en crise technologique : le cloud progresse, les commandes de calcul continuent et les usages se diffusent. Mais la finance entre dans une phase plus exigeante. Les gagnants seront moins ceux qui annoncent les plus gros budgets que ceux qui convertissent la demande en marges, en trésorerie et en capacité d’investissement durable.