Google plonge, Microsoft résiste, Oracle s’envole : Wall Street demande des comptes à l’intelligence artificielle

La soirée du 28 octobre 2026 a offert un contraste saisissant sur les marchés américains. Les revenus liés à l’intelligence artificielle progressent toujours à des rythmes spectaculaires, mais les investisseurs regardent désormais avec la même attention les dépenses, les marges et la trésorerie. Alphabet en a fait les frais après la clôture, Microsoft a rassuré et Oracle a convaincu, au moins provisoirement, avec une trajectoire vers l’autofinancement.

Alphabet : une croissance spectaculaire, mais une sanction immédiate

C’est le paradoxe de la soirée. Alphabet, maison mère de Google, a annoncé un chiffre d’affaires trimestriel de 127,6 milliards de dollars, en progression de 25 % sur un an. Google Cloud a plus que doublé ses revenus, en hausse de 103 % à 30,7 milliards de dollars.

Cela n’a pas suffi. L’action perdait 8,6 % vers 17 heures à New York, puis plus de 10 % un peu plus tard dans les échanges après-Bourse. Ces variations restent indicatives jusqu’à la réouverture du marché.

Le bénéfice net attribuable aux actionnaires ordinaires a reculé à 26,2 milliards de dollars, contre 35 milliards un an auparavant. Dans le même temps, le résultat opérationnel a progressé de 30 %. La baisse du bénéfice net ne traduit donc pas un effondrement de l’activité opérationnelle ; elle tient notamment aux variations de valeur des participations financières du groupe.

Le principal signal d’alerte vient de la trésorerie. Les investissements physiques ont atteint 51,4 milliards de dollars en trois mois, tandis que le flux de trésorerie disponible est devenu négatif à hauteur de 9,07 milliards. Les analystes interrogés par LSEG attendaient une situation proche de l’équilibre. Le groupe reste très rentable et conserve un flux de trésorerie disponible positif sur douze mois, mais l’accélération des dépenses pose une question simple : à quel rythme les infrastructures d’IA commenceront-elles à produire un rendement suffisant ?

Alphabet ne manque pas de demande pour ses services d’IA. Google Cloud dépasse même les attentes. Mais la croissance publicitaire a déçu et l’entreprise dépense aujourd’hui davantage pour construire sa capacité future que ce qu’elle génère en trésorerie disponible sur le trimestre.

Microsoft : Azure confirme et la trésorerie suit

Microsoft a reçu un accueil plus favorable. Son titre gagnait environ 4 % dans les premiers échanges après la clôture, avant de ramener son avance autour de 2,6 %.

Le groupe a publié un chiffre d’affaires trimestriel de 92,3 milliards de dollars, en hausse de 19 %, et un bénéfice opérationnel de 45,9 milliards, en progression de 21 %. Azure a accéléré de 48 % et atteint 33,17 milliards de dollars de revenus.

La différence avec Alphabet apparaît surtout dans les flux financiers. Microsoft a dégagé 18,6 milliards de dollars de trésorerie disponible, soit environ 10 milliards de plus qu’attendu selon Reuters, tout en investissant 45,2 milliards. Ce montant reste massif, mais inférieur aux 50 milliards anticipés par l’entreprise, en partie à cause de retards dans la livraison de capacités fournies par des partenaires.

Microsoft démontre ainsi qu’il peut investir très lourdement dans l’IA tout en maintenant une forte progression du résultat opérationnel et une trésorerie disponible positive. Cela ne signifie pas que tous ses investissements sont déjà rentabilisés. Sa base de revenus récurrents — logiciels professionnels, abonnements et cloud — lui donne toutefois davantage de marge pour absorber cette phase de construction.

ServiceNow : la croissance ne suffit plus à convaincre

ServiceNow a subi une autre sanction, reculant d’environ 16 % après la publication de ses résultats. L’éditeur de logiciels d’entreprise a pourtant réalisé 4,106 milliards de dollars de chiffre d’affaires trimestriel, en hausse de 20,5 %, et dépassé légèrement le consensus sur ce point.

Le bénéfice ajusté par action, à 1 dollar, est en revanche ressorti sous l’attente de 1,02 dollar rapportée par plusieurs services financiers. Surtout, l’entreprise prévoit une croissance de ses obligations de performance courantes de 18,5 % au quatrième trimestre, après 20,5 % au troisième. Ce ralentissement attendu a pesé sur un titre valorisé sur des hypothèses de croissance élevées.

ServiceNow a pourtant relevé son objectif annuel de valeur contractuelle liée à l’IA à 1,7 milliard de dollars et augmenté sa prévision de marge de trésorerie disponible. Le message envoyé par le marché reste clair : une forte croissance de l’IA ne protège plus automatiquement d’une correction si les bénéfices ou la trajectoire future déçoivent.

Oracle : une trajectoire financière qui rassure

Oracle a présenté, lors de sa journée investisseurs, une trajectoire destinée à répondre aux inquiétudes sur le financement de ses infrastructures d’IA. Le groupe prévoit notamment :

• un chiffre d’affaires annuel supérieur à 225 milliards de dollars pour son exercice fiscal 2030 ;
• un retour à un flux de trésorerie disponible positif au second semestre de son exercice 2028 ;
• plus de 30 milliards de dollars de flux de trésorerie disponible pour l’exercice 2029 ;
• un maximum de 20 milliards de dollars de financements supplémentaires sur les marchés jusqu’en 2030, hors refinancement de la dette existante.

L’action Oracle a gagné plus de 12 % le 28 octobre. Cette envolée ne garantit évidemment pas que les objectifs seront atteints. L’entreprise doit encore financer son développement, exécuter ses contrats et réduire sa dépendance à de grands clients, dont OpenAI.

Mais elle a répondu directement à la question qui agite le marché : comment transformer des investissements gigantesques en une activité capable de s’autofinancer ? Là où la consommation immédiate de trésorerie d’Alphabet inquiète, Oracle a convaincu avec un calendrier explicite — pour l’instant fondé sur des projections, pas sur des résultats déjà acquis.

Semi-conducteurs : la demande physique reste présente

Les fournisseurs d’équipements nécessaires à la fabrication des puces continuent eux aussi de bénéficier de l’expansion de l’IA. KLA a annoncé 4,14 milliards de dollars de revenus pour son premier trimestre fiscal 2027, au-dessus des 4,04 milliards attendus par le marché, et son action progressait d’environ 3 % après la clôture.

Le groupe anticipe pour le trimestre suivant 4,7 milliards de dollars de chiffre d’affaires, à 200 millions près, contre un consensus voisin de 4,49 milliards. KLA cite notamment la demande en procédés de contrôle, en puces de pointe et en packaging avancé.

Le constat est important : malgré les interrogations sur la rentabilité des grands groupes technologiques, la construction d’infrastructures continue de soutenir les fournisseurs de semi-conducteurs, de mémoire, d’équipements de fabrication et de centres de données.

La Réserve fédérale ajoute une contrainte

Cette journée de résultats intervient dans un environnement monétaire exigeant. Le 28 octobre, la Réserve fédérale a maintenu son taux directeur dans une fourchette de 3,75 % à 4 %, par dix voix contre deux.

Pour les entreprises qui financent leurs investissements par la dette ou par de nouvelles émissions de titres, le coût du capital reste donc un paramètre important. Dans un secteur où les besoins atteignent plusieurs dizaines de milliards de dollars par trimestre, la finance ne peut plus être dissociée de la performance technologique.

La fin de l’euphorie aveugle, pas celle de l’IA

La séance du 28 octobre ne prouve ni l’éclatement d’une bulle ni l’essoufflement général de l’intelligence artificielle. Les chiffres racontent même largement l’inverse : la demande en cloud, en puissance de calcul et en automatisation continue de progresser rapidement.

Mais une tension économique devient visible. Pendant plusieurs années, l’annonce d’investissements dans l’IA était surtout interprétée comme une promesse de croissance future. Les investisseurs posent désormais trois questions : combien ces investissements coûtent-ils, quand produiront-ils de la trésorerie et quelle part de la croissance se transformera réellement en bénéfices durables ?

Cette évolution distingue progressivement les entreprises qui vendent l’infrastructure, celles qui monétisent déjà des services d’IA rentables et celles qui doivent encore construire leur modèle économique à grande échelle. La croissance technologique et la création de valeur financière ne progressent pas nécessairement au même rythme.

Amazon constituera le prochain test. Le groupe doit publier ses résultats trimestriels le jeudi 29 octobre, après la clôture, avec une attention particulière portée à AWS et aux investissements dans les infrastructures d’IA.

La prochaine étape de la révolution de l’intelligence artificielle ne se jouera donc pas seulement sur les performances des modèles ou le nombre d’utilisateurs. Elle se jouera aussi dans les bilans comptables.